#우발채무

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  삼성증권, 수익성 저하·우발채무 우려 확산…여전히 높은 ‘자체헤지’ 부담 [삼성증권 서초 사옥, 사진=삼성증권 제공] 삼성증권이 금융시장 변동성 확대로 수익성 저하가 나타나고 있는 것으로 나타났다. ELS/DLS 조기 상환이 지연되고 자체헤지 과정에서 헤지비용 부담이 증가할 수 있다는 우려가 제기됐다. 22일 나이스신평 보고서에 따르면 삼성증권의 2분기 기준 ELS/DLS 발행잔액은 약 8조9000억원으로 집계됐다. 이 중 자체헤지 비중은 무려 83.4% 달한다. 최근 코로나바이러스감염증-19(코로나19)가 재확산되면서 전 세계 실물 경제가 침체되면서 금융시장의 변동성이 확대되는 추세다. 이렇게 되면 ELS/DLS의 조기상환이 지연되는데, 자체헤지 과정에서 파생상품 관련 증거금이 크게 증가하는 등 헤지비용 부담이 증가할 수 있다. 특히, 삼성증권이 투자은행(IB) 부문 영업을 확대하면서 2016년 말 2800억원에 불과하였던 우발채무가 올해 2분기 기준 4조3000억원 수준으로 크게 증가했다. 삼성증권 우발채무는 자기자본 대비 89.3%로 업계 평균(70.6%)보다 약 20%가량 높다. IB 강화로 위험 인수도 크게 늘어나면서 영업용순자본/총위험액 비율도 감소하는 추세다. 실제 2016년 381.0%에 육박하던 영업용순자본/총위험액 비율은 2020년 6월 말 165.4%로 크게 감소했다. 같은 기간 잉여자본(영업용순자본-총위험액) 역시 2조847억원에서 1조6583억원으로 감소하는 등 자본 완충력이 저하되는 추세다. 나이스신평 관계자는 “코로나19 재확산 등으로 금융시장 변동성이 확대될 경우 헤지비용 증가 등 수익성 저하가능성이 존재하는 것으로 판단된다”며 “향후 자금시장 충격이 다시 발생할 경우 우발채무의 차환 불확실성이 높아지면서 유동성 관리 위험이 확대될 가능성이 있다”고 지적했다. 2020-10-22
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  빅히트·카카오게임즈 IPO 대박에 초대형 IB 3Q 실적 '맑음' 서울 여의도 증권가 모습. [사진=아주경제DB]] 미래에셋대우, KB증권, NH투자, 메리츠증권 등 초대형 투자은행(IB)의 3분기 IB부문이 호실적을 낼 것이란 전망이 나왔다. 기업공개(IPO)시장의 호황으로 수수료 수익이 늘고 해외자산 투자 확대가 주효했다는 분석이다. 다만 코로나바이러스감염증-19(코로나19) 재확산으로 해외 부동산 시장이 급격히 위축되면 우발채무 확대가 예상돼 손실폭이 커질 수 있다는 우려도 제기됐다. ◆초대형 증권사 IB부문 전년비 최대 600억원 증가 22일 금융감독원에 따르면 올해 2분기 증권사 전체의 IB부문 수수료는 8779억원으로 전분기 대비 2.9% 줄었지만 인수·주선 수수료 수익과 매수·합병 수수료 수익은 전년 동기 대비 각각 8.6%, 4.5% 증가한 것으로 집계됐다. 초대형 IB로 분류되는 6개 증권사의 1~2분기 IB 실적이 전년 동기 대비 100억원에서 최대 600억원까지 증가한 것으로 나타났다. 먼저, 메리츠증권의 2분기 IB분야 실적은 2362억원으로 전년 동기(1691억원)보다 671억원 증가했다. 한국투자증권은 1730억원으로 전년 동기(1452억원)보다 278억원 늘었다. KB증권도 전년 2분기 1078억원에서 올해 2분기 1173억원으로 IB분야 실적이 소폭 증가했다. 시장점유율(M/S)를 살펴보면 메리츠증권이 지난해 10%대에서 13.8%로 늘어나며 1위에 등극했다. 뒤를 이어 미래에셋대우(12%), 한국투자증권(10.1%), NH투자증권(8.2%), KB증권(6.9%), 삼성증권(4.3%) 순을 기록했다. 올해 3분기에는 IPO시장의 호황에 따른 주식발행(ECM) 수수료 수입 증가로 대형사의 IB부문 실적이 개선될 것이란 전망이 지배적이다. 최근 빅히트엔터테인먼트, 카카오게임즈와 같은 대형 IPO가 좋은 조건으로 상장에 성공했고 시장에 유동성이 풀리면서 자금이 IPO시장으로 몰리고 있다. 실제 빅히트 수수료 수익을 보면 공동주간사를 맡은 NH투자증권과 한국투자증권이 각각 269억원, 231억원의 수수료 수익을 기록했다. 카카오게임즈 에서는 한국투자증권이 211억원, 삼성증권이 153억원의 수입을 챙겼다. ◆미국‧유럽에 부동산 투자 80% 집중…코로나 재확산 변수 IB업계가 IPO로 짭짤한 수익을 올렸지만 코로나19 재확산이 변수가 될 수 있다는 분석도 있다. IB업계의 투자가 미국과 유럽의 부동산 투자에 집중돼 있어 해당 지역의 펜데믹 현상이 재발하면 해외자산 투자 부문에서 손실이 나타날 수 있다는 지적이다. 신평업계에 따르면 대형 IB 5개사 합산 기준으로 올해 2분기 기준 전체 해외투자 자산(외화 익스포저)은 약 20조원에 육박한다. 또 이들 해외 부동산 익스포저의 약 80%가 북미와 유럽에 분포해 있는 실정이다. 특히 그룹 차원에서 해외 투자 비중이 높은 미래에셋대우와 부동산 부문에 특화된 메리츠증권의 경우 상대적으로 위험 강도가 높다는 의견이 지배적이다. 신용평가사 관계자는 "코로나19 영향으로 글로벌 자본시장 변동성 확대와 함께 호텔, 리조트 및 상업용 부동산 가치 하락 가능성이 높아지고 있다"며 서 "해외 부동산 등 대체투자 자산에 대한 익스포저 변화와 자산 건전성 저하 가능성에 대해 확인이 필요하다"고 설명했다. 2020-10-22
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  NS쇼핑, 코로나 이후 '자회사 리스크' 커질까 [사진=인터넷] NS쇼핑이 상반기 코로나바이러스감염증-19 확산으로 주력부문인 홈쇼핑 분야에서 양호한 성적을 거뒀다. 그러나 자회사들이 줄줄이 적자를 기록하고 투자 부담까지 커지고 있어 언택트 수혜가 사라지는 하반기 어려움이 커질 수 있다는 전망도 나온다. 22일 업계에 따르면 NS쇼핑은 지난 2분기 매출 1372억2900만원, 영업손실 25억6200만원을 기록했다. 매출은 지난해 같은 기간보다 11.5% 증가했지만 영업이익은 22% 줄어들면서 적자로 돌아섰다. 홈쇼핑 부문 실적은 지난해와 유사했다. 지난 2분기 NS홈쇼핑 영업이익은 162억원으로 지난해보다 10.5% 줄어들었지만 작년 2분기 부가세 환급금의 일시적 효과를 제거할 경우 비슷한 수준이다. 반면 NS홈쇼핑을 제외한 자회사는 줄줄이 적자를 기록했다. 지난 2분기 NS쇼핑 자회사 글라이드 순손실은 9억3951만원, 하림산업 순손실은 206억2051만원에 달했다. 하림지주 자회사인 NS쇼핑은 하림산업과 하림식품, 앤바이콘, 앤디, 앤에스홈쇼핑 미디어센터, 글라이드, 에버미라클 등의 자회사를 보유하고 있다. '종합식품업체'를 내걸고 있는 NS홈쇼핑은 자회사로 가정간편식(HMR)과 이를 판매하는 전자상거래 업체 등을 두고 있다. 하림산업은 그룹의 개발사업을 주도적으로 추진하는 자회사다. NS홈쇼핑은 단기적인 상승 요인을 갖고 있다. NS홈쇼핑 식품부문은 전체 취급고 54%를 차지할 정도로 특화하면서 높은 경쟁력을 보유하고 있다. 가정간편식을 수직계열화하면서 지난 9월에는 자체PB상품인 '미트어스' 첫 상품을 출시했다. NS홈쇼핑은 하림그룹 계열사라는 장점을 발휘해 종합식품업체로의 변신을 꾀하고 있다. 그러나 코로나19 이후 '언택트 수혜'가 둔화한 이후에는 총취급고 규모가 정체될 것이란 전망도 나온다. 최근에는 TV홈쇼핑과 유사한 성격인 T-커머스 전문사업자의 시장 침투가 늘어나고 있고, 오픈마켓 등의 온라인쇼핑 등 경쟁 매체들이 빠르게 성장하고 있다. NS홈쇼핑 성장세가 둔화할 경우 자회사 지원에 대한 불확실성도 커질 수 있다. 무차입 기조를 유지하던 그룹은 2015년 이후 도시첨단물류단지 개발사업과 하림산업 출자 부담 등으로 재무안정성 지표가 저하되고 있다. 특히 100% 종속회사인 하림산업이 약 4000억원 규모의 가정간편식 공장 건립사업을 진행하고 있다. NS쇼핑은 지난 6월까지 하림사업 식품가공사업 투자에 약 1380억원을 출자했다. 하림산업 차입한도인 1200억원과 2000만달러에 대한 자금보충약정을 제공하는 등 우발채무도 부담하고 있다. NS쇼핑은 향후 하림산업에 대한 개발사업과 관련한 직접투자 부담을 최소화하겠다는 입장을 밝힌 것으로 나타났다. 신승환 나이스신용평가 선임연구원은 "하림산업은 향후 자체 차입 등으로 투자 관련 소요자금을 조달할 계획"이라면서 "향후 종속회사를 통해 진행하는 사업에 따라 회사 재무안정성이 영향을 받을 전망"이라고 밝혔다. 2020-10-22
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  먹구름 드리운 두산그룹 구조조정 마지막 퍼즐 두산건설 [사진=두산건설] 두산그룹 자구안 이행의 사실상 마지막 퍼즐인 두산건설 매각작업에 먹구름이 드리워지고 있다. 두산건설 매각협상에서 밝혀진 연대보증 관련 이슈가 매각에 걸림돌로 작용하며 매각작업이 어려워지고 있는 것으로 전해지고 있다. 대내외 분위기 악화 속에 두산그룹은 두산건설 차순위 원매자 실체를 밝히지 않고 있다. 이에 업계에서는 두산그룹이 자구안 이행을 위한 3조원 마련이 어려울 수 있을 것으로 내다보고 있다. 5일 재계에 따르면 두산그룹은 대우산업개발과 두산건설 매각작업이 결렬된 후 차순위 인수 희망자와 협상을 진행하고 있다. 각 계열사와 보유자산 매각이 가시화 되면서 두산건설 매각작업은 두산그룹의 자구안 이행에 남은 마지막 퍼즐이다. 앞서 두산그룹은 두산건설 우선협상대상자 대우산업개발과 매각을 논의했지만 매각가격 이견 차이로 협상이 결렬된 바 있다. 당시 양사는 두산건설 기업가치를 4000억원 수준으로 책정한 후 협상에 나섰다. 그러나 협상 과정에서 두산건설의 4000억원 규모 연대보증 리스크가 불거지면서 대우산업개발이 2000억원 안팎으로 인수대금을 낮췄다. 두산건설은 시행사가 진행하는 사업장들에 연대보증을 제공했고 이 규모가 기업가치인 4000억원을 넘어선 데 따른 부담감이 크게 작용했다는 평가다. 채무에 대한 리스크로 당초 최대 5000억원까지 기대되던 두산건설 매각대금이 대폭 하락한 것이다. 홍세진 나이스신용평가 연구원은 "그룹 차원의 재무적인 수혜를 받아왔음에도 불구하고 부실사업장 손실이 이어지며 PF 우발채무 상환부담이 낮아지지 않고 있다"고 설명했다. 그러나 두산그룹은 두산건설 차순위 희망자 실체를 밝히지 않고 있다. 두산그룹 관계자는 “차순위 인수 희망자와 협상을 시작했으나 현재 상황에서 밝힐 단계는 아니다”고 말했다. 업계에서는 두산건설의 강점이던 주택 브랜드 인지도가 떨어졌기 때문에 자본잠식 상태의 재무구조 개선을 위한 작업이 이뤄지지 않을 경우 매각이 어려워질 수도 있다고 지적한다. 실제 두산건설 주택브랜드 위브는 매년 아파트 평판 조사에서 10위권에 이름을 올려 왔으나 올해에는 20위권 중반에 머무르고 있다. 투자은행(IB)업계 한 관계자는 “연대보증 문제가 제기되면서 차순위 원매자가 나타날 경우 우발채무와 관련된 문제에 대해 더욱 꼼꼼하게 따져볼 가능성이 높아졌다”며 “현재 유일하게 강점으로 꼽히는 주택브랜드 역시 중견 건설사들보다 인지도가 높다고 볼 수 없고 채무에 대한 리스크를 감당할 만한 원매자가 없을 경우 M&A가 성사되기 어려운 분위기”라고 말했다. 한편 두산그룹은 지금까지 클럽모우CC, 두산타워, 두산솔루스 등 계열사 및 자산매각을 통해 2조 4000억원의 자금을 마련했다. 최근 진행한 두산인프라코어 예비입찰 흥행에도 성공했다. 현대중공업그룹 계열 현대건설기계가 한국산업은행인베스트먼트(KDBI)와 컨소시엄으로 참여했으며, MBK파트너스와 글랜우드PE 등 사무펀드도 인수전에 나섰다. 두산중공업이 보유한 두산인프라코어 지분 35.87% 매각 대금은 경영권 프리미엄까지 더해 최대 1조원이 기대되고 있다. 두산건설 사옥도 이지스운용을 우선협상자로 새롭게 선정하고 세부 조건에 대한 협의를 진행 중이다. 매각 지분은 하나대체투자운용이 보유한 79.95%로 매각대금은 2000억원 규모가 될 전망이다. 2020-10-05
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  저환율 기조에 증권사 해외투자 급증…외환 변동성 확대 우려 [한국과 미국 금리 추이, 사진=나이스신평 보고서 캡처] 저환율 기조가 지속되면서 국내 증권사들이 환차익을 얻을 수 있는 해외투자 비중을 급격히 늘린 것으로 나타났다. 달러 약세 등 변동성이 확대될 경우 재무 안정성이 저하될 수 있다는 우려가 나온다. 28일 금융투자업계에 따르면 나이스신용평가는 ‘달러 약세가 금융회사에 미치는 영향’ 보고서를 공개하고 증권사들의 투자 현황에 대해 분석했다. 보고서를 보면 자기자본 4조원을 상회하는 투자은행(IB) 중 상위 5개사(미래에셋대우, NH투자증권, 한국투자증권, 삼성증권, KB증권)의 올해 해외투자 총 규모는 20조원을 기록하고 있다. 자산 구성은 해외법인 등에 대한 지분출자와 함께 주식, 채권 및 수익증권 등 다양하게 나타났다. 특히 지난해 해외투자 자산은 연간 약 7조원이 증가(증가율 167%)하는 등 높은 성장세를 나타냈다. 총자산 대비 해외투자 비중도 4.8%에서 1년 만에 7.6%까지 상승했다. 해외투자 자산 중 달러화를 기초로 한 자산은 2020년 6월 말 기준 17조원으로 전체 해외투자 자산 중 85%를 차지하고 있다. 지난해의 42%와 비교 두 배 이상 늘어난 수치다. [초대형 IB 해외자산 투자 추이, 사진=나이스신평 보고서 캡처] 초대형 IB의 해외투자가 늘어나면서 관련 위험액도 증가하고 있다. 올해 2분기 5개 초대형 IB 합산 기준 외환위험액(연결기준)은 5393억원으로, 이를 바탕으로 추정한 익스포저는 6조7000억원으로 추산된다. 보고서는 달러 약세 등 외환 변동성이 확대될 경우 이에 따른 손실 및 재무안정성 저하가 나타날 수 있다고 우려했다. 특히, 장기 헤지가 어려운 환헤지 구조상 해외대체 투자 중 장기자산을 중심으로 달러 약세가 현실화되면 헤지 비용이 급증할 수 있다는 문제도 제기했다. 금융투자업계 관계자는 “해외시장에 투자하는 경우는 투자 대상 국가가 경제 사정이 좋다고 생각하고 단기간에 수익을 얻으려고 들어가는 경우가 많다”며 “환헤지를 해야 하는 상황이 오는 것 자체가 결국 경제가 악화된다는 의미로 볼 수 있다”고 지적했다. 신용평가사 한 관계자는 “초대형 IB의 전체 해외투자 규모 및 외환위험액 증감, 해외대체투자 변화 여부 등에 관한 모니터링을 강화할 예정”이라며 “코로나19 영향으로 부동산이나 기업가치가 하락해 발생할 수 있는 우발채무 등도 세심하게 관리할 계획”이라고 말했다. 2020-09-28
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  중소형 증권사 IB 집중도 심화…키움·대신·하이투자 우발채무 위험도 "껑충" [서울 시내 아파트 전경, 기사 내용과 무관, 사진=게티이미지뱅크 제공] 최근 키움증권, 대신증권, 하이투자증권 등 중소형 증권사들이 투자은행(IB) 집중도가 심화되면서 우발채무 익스포저(리스크 노출금)를 경계해야 한다는 지적이 나온다. 특히 우발채무 중 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 비중이 높아 유동성리스크로 이어질 수 있다는 우려가 커지고 있다. 28일 금융감독원 공시 등에 따르면 키움증권의 2분기 기준 우발채무 규모는 1조9768억원으로 집계됐다. 특히, 키움증권의 자기자본 대비 우발채무 비중은 92%로 중소형사 평균(78.1%)보다 높은 수준이다. 키움증권의 2017년 우발채무는 6000억원 수준이었지만 2018년에는 1조7471억원, 지난해에는 2조1768억원으로 급증했다. 키움증권 뿐만 아니라 비슷한 규모의 증권사인 대신증권, 하이투자증권도 우발채무가 증가하는 추세다. 대신증권의 2분기 우발채무는 7559억원으로 전년(6929억원)보다 상승했으며, 하이투자증권은 1조3463억원으로 전년(9776억원)보다 올랐다. 특히 이들 중소형 증권사들의 경우 부동산 관련 PF 비중이 높아 위험 부담이 커질 수 있다는 우려가 제기된다. 키움증권은 관련 비중이 전체 1조7000억원 우발채무 중 부동산 PF가 1조3000억원, 하이투자증권은 1조1000억원 수준으로 파악된다. 이같은 부동산 PF 중심의 우발채무 위험 확대는 유동성 리스크로 이어질 수 있다. 실제 세 회사 모두 총위험액(시장위험액, 거래상대방위험액, 기초위험액, 신용집중위험액) 역시 빠른 속도로 증가하는 것으로 파악된다. 키움증권은 총위험액이 올해 2분기 9926억원으로 전년(9516억원)을 넘어섰으며, 대신증권도 지난해 2888억원에서 올 2분기 3147으로 증가세를 보이고 있다. 한 신용평가사 관계자는 “우발부채 대다수가 부동산 PF로 구성돼 있는데, 최근 코로나바이러스감염증-19(코로나19) 확산세가 꾸준히 이어져 실물경기 부진이 지속되면 위험 부담이 커진다”고 지적했다. 다만 증권사들의 리스크 관리 역량에 따라 우발부채 증가가 오히려 수익성이 개선될 수 있는 지표로 해석될 수도 있다는 목소리도 나온다. 또 다른 신용평가사 관계자는 “우발채무확대가 나쁜 것만은 아니라 오히려 수익성이 개선될 여지가 있다고 볼 수도 있다”면서 “다만 자본 완충력에 대한 문제가 나타날 수 있어 관리하려면 기존 자산을 매각한 후 새로운 계약을 진행해 한도를 관리하고, 기초자산을 분산하는 등 우발채무 리스크에 대한 관리가 필요하다”고 설명했다. 2020-09-28
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  두산그룹, 3조원 자구안 이행 급물살 매각을 완료한 서울 동대문 두산타워 전경.[사진=두산그룹 제공] 두산그룹이 최근 계열사 및 자산 매각에 속도를 내면서 채권단에 약속한 3조원 마련을 위한 자구안 이행에 탄력이 붙고 있다. 22일 두산에 따르면 서울 동대문구 두산타워 빌딩을 마스턴투자운용에 8000억원에 매각한다. 두산그룹은 지난달 골프장 클럽모우CC를 하나금융-모아미래도 컨소시엄에 1850억원, 벤처캐피털 네오플럭스를 신한금융지주에 730억원에 매각한 후 꾸준히 자산과 계열사 처분을 이어가고 있다. 이달에는 두산솔루스 지분 18.05%와 대주주 보유지분 34.88%를 스카이레이크인베스트먼트에 각각 2382억원, 4604억원에 처분했다. 이어 모트롤사업부를 소시어스-웰투시 컨소시엄에 4530억원에 매각했다. 두산그룹 관계자는 "두산타워가 팔리면서 자산 매각 대금이 2조원을 넘어섰다"며 "향후 두산인프라코어 등 계열사 매각도 서둘러 진행할 것"이라고 말했다. 두산인프라코어 역시 매각에 걸림돌로 작용하던 중국법인 소송 리스크를 제거한 채 매물로 내놓으며 1조원 이상의 딜이 기대되고 있다. 당초 두산그룹은 두산인프라코어 인수자에게 중국 법인(DICC·두산인프라코어차이나)의 소송 관련 우발채무를 전액 책임지는 조건을 제시한 바 있다. 두산인프라코어는 현재 미래에셋자산운용, 하나금융투자, IMM프라이빗에쿼티(PE) 등과 소송가액만 7000억원이 넘는 법정 공방을 벌이고 있어 이를 패소할 경우 매각가 이상을 보상해야 하는 상황이다. 이 때문에 원매자 입장에서는 두산인프라코어의 가치를 절하하는 첫 번째 요소로 작용한 것이다. 그러나 두산그룹이 이를 떠안기로 하면서 당초 8000억원에 수준으로 예상된 매각가가 1조원 이상으로 뛸 것이란게 업계의 예측이다. 두산인프라코어 매각에 성공하면 사실상 자구안 이행의 8부 능선을 넘게 된다. 두산그룹은 올해 초 자금난으로 채권단으로부터 총 3조6000억원을 지원받았다. 이후 유상증자와 계열사 매각을 통해 연내 1조원을 포함해 3조원의 자금을 마련하겠다는 자구안을 내놓은 바 있다. 두산인프라코어 매각 이후 두산건설과 논현동 사옥 매각작업이 사실상 자구안 이행의 마침표가 될 전망된다. 두산건설은 최근 우선협상대상자인 대우산업개발과의 인수협상이 결렬되며 새로운 원매자를 찾고 있는 상황이다. 향후 매각가는 상장폐지 이전 시가총액인 4300억원의 절반수준인 2000억원대로 예상된다. 차순위 원매자에 대해 알려진 바 없어 매각작업이 해를 넘어갈 가능성이 높은 상황이다. 두산건설이 사용하고 있는 논현동 사옥 역시 총 2500억원 규모로 거론되고 있다. 지난 6월 블루코브자산운용이 우선협상대상자로 선정됐으나 매각대금을 납부하지 못해 거래가 불발됐다. 그러나 논현동 한복한에 위치한 지리적 이점 등으로 이지스자산운용 등 차순위 원매자들이 관심을 보이고 있어 매각작업이 곧 재개될 것이란 예측이다. 이 밖에 두산베어스 야구단도 잠재 매물로 거론되고 있다. 투자은행(IB)업계 한 관계자는 “두산그룹이 인프라코어의 대규모 소송리스크를 떠안은 것은 자산매각에 속도를 내기 위한 의지를 표현한 것”이라며 “관심을 끌던 알짜 계열사 밥캣을 지켜냄과 동시에 빠른 자구안 이행을 통한 경영정상화에 초점을 두는 모양새”라고 말했다. 2020-09-22
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  두산인프라코어 매각 예비입찰 28일로 연기...패소부담금 떠안기로 두산인프라코어 굴삭기.[사진=두산인프라코어 제공] 두산그룹이 두산인프라코어 매각 예비 입찰이 당초 22일에서 28일로 연기됐다. 21일 업계에 따르면 두산그룹과 매각 주관사 크레디트스위스(CS)는 22일로 예정됐던 두산인프라코어 예비입찰을 28일로 6일간 연기하기로 했다. 당초 두산그룹이 두산인프라코어 매각시 내걸었던 조건인 중국법인 두산인프라코어차이나와의 소송 관련 우발채무 부담을 떠안기로 하면서 매수자들이 추가 분석시간이 필요해졌기 때문이다. 매각에 걸림돌로 작용했던 수천억원 대 소송에 대한 부담이 사라지면서 원매자들 역시 더욱 적극적으로 나설 가능성이 높아진 상황이다. 두산그룹의 이번 결정으로 당초 7000억원 수준으로 거론되던 매각가도 더욱 높은 가격에 책정될 가능성이 높아지고 있다. 매각 대상은 두산중공업이 보유한 두산인프라코어 지분 약 36%다. 관심을 끌었던 두산밥캣 지분은 제외됐다. 두산인프라코어를 사업부문과 투자부문으로 분할하고 사업부문이 판매 대상이 됐다. 매각이 원활하게 진행될 경우 두산그룹이 약속한 3조원 규모 자금을 마련하겠다는 자구안 이행에도 속도가 붙을 전망이다. 2020-09-21
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  미래에셋대우, 우발채무는 줄었는데…총 위험액은 지속 증가 [미래에셋대우 본사 전경, 사진=미래에셋대우 제공] 미래에셋대우가 재무개선을 통해 우발채무 규모를 지속적으로 줄이고 있지만 총위험액은 증가하면서 자본적정성은 하락세인 것으로 나타났다. 글로벌 투자 비중이 높은 가운데 코로나바이러스감염증-19(코로나19) 지속으로 변동성이 높아질 수도 있다는 우려가 나온다. 18일 금융감독원 공시에 따르면 2분기 미래에셋대우 우발채무는 2조4000억원 수준으로 전분기(2조8702억원)대비 4000억원 하락했다. 우발채무는 장래에 일정한 조건이 발생하였을 경우 채무가 되는 것으로, 일종의 불확정 채무다. 일반적으로 우발채무의 규모가 낮을수록 재정건전성이 높다고 평가받는다. 미래에셋대우의 우발채무는 지난 2018년 3조2839억원으로 치솟았다가 지난해 2조8702를 기록하는 등 점차 줄어들고 있다. 하지만 미래에셋대우 총위험액은 올해 2분기 기준 4조8781억원으로 전년(4조4809억원)보다 상승하는 추세다. 총위험액에서 영업용순자본을 나눈 영업용순자본비율도 하락세를 보인다. 지난 2018년 169.1%였던 영업용순자본비율은 올해 2분기 기준 158.1% 내려갔다. 특히 코로나19 영향으로 글로벌 자본시장 변동성이 확대되면서 호텔, 리조트, 상업용 부동산 가치 하락 가능성이 높아지는 것으로 평가된다. 실제 지난해 9월 인수계약을 체결한 미국 주요 도시 15개 호텔 투자는 미래에셋그룹과 중국 안방보험 간 법정 소송전으로 비화됐다. 신용평가사 관계자는 "미국 호텔 투자, 아시아나 투자 등 대형이거나 비정형적 대체투자가 늘고 있다"며 "기존에 없던 자산군의 등장으로, 새로운 위험이 늘어나고 있는 것으로 파악된다"고 지적했다. 경쟁사와 비교했을 때 해외시장에 대해 공격적인 투자성향을 보이고 있어 주의가 필요하다는 지적이 나온다. 또 다른 신용평가사 연구원은 "미래에셋그룹은 타 금융그룹 대비 다소 공격적인 투자성향을 보이고 있으며, 그룹차원의 M&A 및 해외부동산 등에 대규모 투자가 이뤄지고 있다"며 "해외 부당산 등 대체투자 자산에 대한 익스포저 변화를 점검해야 한다"고 설명했다. 2020-09-18
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  메리츠증권, 부동산금융 비중 여전히 높아…"재무개선안 이행여부 확인 필요" [메리츠증권 본사가 있는 여의도 IFC 타워, 사진=네이버지도 캡처] 메리츠증권이 부동산 관련 자산감축을 진행하고 있지만 여전히 비중이 높은 것으로 파악됐다. 우발채무 중 부동산관련 채무가 대다수를 차지하는 가운데 재무개선안 이행과 더불어 리테일, 자산운용 비중을 늘리는 등 사업다각화를 적극 추진한다는 방침이다. 15일 금융감독원 공시에 따르면 메리츠증권의 올해 2분기 기준 우발채무는 6조2000억원으로 집계됐다. 총 우발채무 중 부동산 관련 비중은 약 5조2000억원으로 약 83%를 차지한다. 특히, 부동산 관련 우발채무 중에서 상대적으로 위험도가 높은 해외부동산과 상업용부동산, 지방부동산의 합산 비중이 70% 수준이다. 국내 대비 해외 부동산의 위험부담이 높고, 수도권 대비지방, 주거용 대비 상업용 부동산의 경기 민감도가 높다는 점을 감안할 때, 부담으로 작용할 수 있다는 지적이 나온다. 메리츠증권의 여신성자산에서도 부동산 익스포저가 높은 수준이다. 올해 2분기 기준 메리츠증권 자산건전성분류대상 대출금 중 국내외 부동산 대출은 약 2조6000억원으로 전체 대출금의 50% 이상, 자기자본 대비 60% 가까이 차지하고 있다. 해외부동산, 상업용부동산, 지방부동산의 합산 비중은 전체 대출금 중 50% 이상을 차지하고 있다. 이와함께, 요주의이하여신(요주의, 고정, 회수의문, 추정손실) 규모가 계속 늘어나면서 건전성 지표는 하락하고 있다. 올해 1분기 4810억원이던 요주의이하여신 규모는 2분기 7761억원으로 늘었으며, 순요주의이하여신 비율도 10.3%에서 16.2%로 올랐다. 메리츠증권은 재무구조 개선 계획을 통해 부동산 익스포저 규모를 감축을 추진하고 있다. 지난 1분기 자기자본 대비 우발채무 규모는 212.3%였지만 2분기 144.1%로 줄어들었다. 또 메리츠증권의 채무보증 잔액은 지난해 2분기 7조7000억원에서 올해 2분기 6조2000억원으로 줄었다. 영업용순자본비율(NCR)은 1389%로 전분기 말 대비 485%포인트 상승했다. 신용평가사 관계자는 "요주의이하자산 축소 등 위험수준을 관리할 것으로 전망되는 가운데, 회사의 재무구조 개선 계획 이행상황과 자산건전성 저하 추이를 지켜볼 필요가 있다"고 설명했다. 2020-09-15
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  하이투자증권, 유상증자도 ‘역부족’…불어나는 우발채무 주의 필요 [하이투자증권 사옥, 사진=하이투자증권 제공] 하이투자증권이 공격적인 투자 확대로 자본적정성 지표가 하락하고 있다. 경쟁사와 비교해 우발채무가 높고, 무등급 프로젝트 파이낸싱(PF) 비율이 높아 위험 부담이 가중될 것이란 우려가 제기됐다. 올해 2000억원 규모의 유상증자를 실행했음에도 효과가 미미한 가운데, 우발채무 부담을 완화하고 기초자산을 분산하는 등 관리가 필요하다는 지적이 나온다. 14일 금융감독원 공시에 따르면 하이투자증권 올해 2분기 기준 우발채무는 1조3463억원으로 집계된다. 이는 자기자본 대비 비중으로 보면 130%에 육박한다. 하이투자증권 우발채무는 비슷한 규모의 교보증권(7590억원), 현대차증권(7390억원), IBK투자증권(5350억원) 등 경쟁사들보다 높은 수준이다. 올해 상반기에만 7000억원 규모의 신규 약정을 체결하면서 단기간 내 우발채무 규모가 급격히 증가했다. 또 1조3000억원 우발채무 중에서 무등급 PF가 1조1000억원을 차지해 위험 부담이 가중되는 상태다. 신용평가사 관계자는 "PF 대부분 사업장이 분양률이 '엑시트 분양률'(원리금 회수가 가능한 분양률)에 미치지 못하거나 신규 사업장으로 구성돼 있다"면서 "개발자산 사업성과 부동산 업황변화에 따른 신용위험을 부담하고 있다"고 지적했다. 이렇다보니 하이투자증권의 자본적정성 지표도 하락하는 모습을 보이고 있다. 올해 2분기 기준 수정 NCR 과 조정레버리지배율은 각각 288.1%, 5.8 배(기중 미수금증가 영향 배제시 4.8배)로 지난해 말(332.2%, 4.3배) 기준보다 떨어졌다. 다만 매도파생결합증권 운용 관련한 부담은 상대적으로 크지 않은 것으로 나타났다. 올해 6월 말 기준 매도파생결합증권 총 잔액은 8547억원이다. 이 중에서 자체헤지 ELS 잔액은 3912억원으로 적은 편이다. 지난 3월 중 약 2170억원 규모의 헤지비용을 이미 처리하면서 부담이 완화된 상태다. 하이투자증권이 올해 2월 유상증자를 단행했음에도 자본적정성 지표가 하락한만큼, 관리가 필요하다는 지적이 나온다. 신용평가사 관계자는 "하이투자증권은 올해 2월 2000억원 규모의 유상증자를 단행했지만 자본적정성 지표를 끌어올리기엔 역부족이었다"며 "우발채무 양적부담 축소, 기초자산 분산 등 관리가 필요할 것으로 보인다"고 설명했다. 2020-09-14
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  대신증권, PF·해외자산 중심 우발채무 확대…"라임펀드 보상 부담도 가중" [대신증권 사옥, 사진=대신증권 제공] 대신증권이 프로젝트 파이낸싱(PF)과 해외자산을 중심으로 우발채무가 빠르게 증가할 수 있다는 우려가 나온다. 특히 무등급 PF 사업 비중이 70%에 육박해 신용위험이 커질 수 있다는 지적이다. 라임사태 관련 향후 투자자 보상, 과징금 등으로 돌발적인 손실이 커질 가능성도 높은데다 경쟁사 대비 수익성도 좋지 않아 고민이 깊어질 것으로 보인다. 11일 금융감독원 공시에 따르면 대신증권의 올해 2분기 기준 우발채무 규모는 1조1000억원으로 집계됐다. 대신증권의 우발채무는 2017년 1224억원 수준이었지만 2018년 8805억원, 지난해 1조3949억원으로 단기간 내 빠르게 증가하고 있다. 우발채무가 상승함에 따라 신용평가사에서 자본적정성 판단 기준으로 측정하는 지표인 영업용순자본비율(구 NCR)도 하락하고 있다. 대신증권의 올해 2분기 기준 수정NCR은 325.4%로, 2017년(581.4%) 대비 급격하게 낮아졌다. 대신증권 우발채무의 대부분은 무등급 PF 사업, 준공 후 매각예정 사업장, 해외부동산 등으로 구성돼 있다. 특히 무등급 PF 사업의 비중이 70%에 육박한 상태다. 만일 부동산 경기 부진이 나타날 경우, 대신증권의 신용위험 확대로 이어질 수 있다. 위험자산 비중이 높은데도 수익성이 점점 나빠지는 점도 문제로 지적된다. 대신증권의 총자산수익률(ROA)은 0.6%로, 비슷한 규모의 중소형 증권사인 키움증권(1.7%), 유안타증권(0.7%), 한화투자증권(1.0%)보다 낮다. 신용평가사 관계자는 "오랜 업력을 바탕으로 리테일 대상 영업기반이 좋고 운용부문의 고정수익이 우수해 사업안정성을 확보하고 있다"면서도 "최근 수년간 대형사들이 풍부한 자본력을 활용한 수익확대를 진행하면서 시장점유율이 낮아지는 추세"라고 지적했다. 실제 대신증권의 시장점유율은 2015년 3.6% 수준이었지만 2018년 3.0%, 지난해 2.6%로 조금씩 하락하고 있다. 특히 라임자산운용의 환매중단펀드 관련 부담으로 수익성이 추가로 낮아질 우려가 있다. 대신증권은 지난 6월 펀드 판매금액 중 일부를 선보상하면서 394억원의 충당부채를 설정했다. 앞으로 추가 보상금 지급과 금융당국에 과징금 지급 등의 부담이 확대될 수 있다. 대신증권은 1조원 규모의 라임펀드를 판매했으며, 이 중 개인·법인에게 판매한 펀드는 2000억원에 달한다. 신평사 관계자는 "라임펀드 잔여금액에 대한 추가 재무부담 여부와 수준에 따라 수익성 측면의 부담이 지속될 가능성이 있다"고 설명했다. 2020-09-11
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  태영건설, 분할이 독(毒)됐나…1년 만에 신용등급 하락 위기 태영건설 본사 투시도.[사진=태영건설 제공] 지난해 말 신용등급 상승을 이룬 태영건설(A0)이 1년만에 A-로 돌아갈 가능성이 커지고 있다. 인적분할로 건설을 제외한 모든 계열사가 지주사에 편입되면서 재무구조가 불안해진 데다 주력인 건설업 수익성 지속여부도 불투명하기 때문이다. 8일 업계에 따르면 태영건설은 이달 1일자로 신설법인 TY홀딩스에 인적분할을 단행했다. 이를 통해 태영건설이 갖고 있던 비건설 계열인 SBS미디어홀딩스, TSK코퍼레이션, 블루원, 태영인더스트리, 평택싸이로 등의 지분이 모두 이관됐다. 이는 태영건설 전체 보유 지분의 73%를 차지할 정도로 높은 비율이다. 태영건설은 종속관계기업 지분, 공정가치측정 금융자산, 부동산 등 약 1조원 규모 비영업용 자산을 보유해왔다. 이번 분할을 통해 장부금액 5000억원 규모 종속관계기업 지분도 신설법인으로 이관됐다. 이를 통해 신용도를 보강하던 재무융통성이 절반으로 줄어들면서 태영건설 신용등급을 위협하는 요소로 떠오른 것이다. 자본이 줄어드는 가운데 차입금은 모두 태영건설에 귀속되면서 차입금의존도가 높아져 부채비율 역시 167.7%에서 319.6%로 치솟았다. [자료=공시] 높은 우발채무액 역시 향후 신용등급을 위협하는 요소다. 태영건설 3월 말 기준 프로젝트파이낸싱(PF) 우발채무 잔액은 1조7174억원이다. 정비사업 보증과 책임준공(미이행시 채무인수) 등 변형된 PF 우발채무는 1년 전 3667억원에서 8819억원으로 급증했다. 1년 이래 만기가 도래하는 차입금 규모 역시 3838억원에 달해 보유한 현금성 자산인 1737억원보다 두 배 이상 많다. 건설경기 악화 등으로 매출의 70% 이상 차지하는 주택부문 수익성 지속 불확실성도 향후 신용등급 하락 압박 요인이다. 태영건설은 토목과 건축부문에서 균형잡힌 포트폴리오를 유지해 왔으나 2016년 이후 관급공사 수익성 저하로 수익성 높은 건축·민간공사 중심으로 사업구조 중심이 이동됐다. 시공능력평가순위 14위로 우수한 시공능력을 갖췄다는 평가다. 공사매출에서 건축·주택사업이 차지하는 비중이 2015년 52%에서 지난해에는 85%로 대폭 확대됐다. 공공사업 매출 비중은 70%에서 20% 아래로 급감한 것과 대조적이다. 주택사업을 진행하며 원가율도 80%대를 유지하는 등 높은 마진을 기록했으나 지나치게 주택위주로 편중된 포트폴리오를 보유한 점이 향후 실적 변동 가능성을 높여 신용등급에 부정적인 영향을 미친다는 지적이다. 한국신용평가와 나이스신용평가는 태영건설이 기발행한 무보증사채와 기업어음(CP) 신용등급을 각각 A/안정적, A2로 유지했다. ​상법상 분할 전 기존채무에 대해 분할존속회사와 분할신설회사가 연대해 변제할 책임이 있다는 점이 반영됐다. 한기평도 CP 신용등급을 A2로 유지했다. 그러나 한신평은 분할 기일 이후 발행될 CP는 등급감시(Watchlist) '미확정검토'에 등록했다. 김상수 한신평 선임연구원은 "기업 분할 전 채무는 태영건설과 TY홀딩스가 연대보증하는 점을 감안할 때 기존 채무의 상환가능성에 미치는 영향은 제한적이어서 기 발행된 무보증사채와 CP 신용등급을 유지했다"며 "하지만 분할 이후 발행되는 CP 신용등급은 분할존속법인의 자체신용도와 계열의 유사 시 지원가능성 반영 여부에 따라 등급이 유지되거나 하향 조정될 수 있다"고 설명했다. 성태경 한국기업평가 수석연구원은 “인적분할에 따른 재무구조 및 재무융통성 약화가 신용등급 하락을 압박하는 요소로 작용할 것”이라며 “부동산개발 관련 종속법인을 포함하는 건설부문 재무부담 축소 여부가 향후 신용등급 조정에 영향을 끼칠 것으로 보인다”고 말했다. 김웅 나신평 선임연구원도 "건설업에 대해 코로나19 여파가 장기화될 경우 사업안정성 저하 및 영 업실적 하락, 이에 따른 재무부담 확대 등으로 향후 태영건설의 신용등급 하향 압력이 확대될 것으로 판단하고 있다"며 "분할 이후에 변화된 불리한 재무구조 및 재무적 융통성 하에서 주력 사업인 민간 건축부문의 사업성과, 선 투입자금의 원활한 회수 여부, 차입금 및 PF 우발채무 규모 감소여부 등 대영건설의 대응과정에 대해 모니터링할 계획"이라고 밝혔다. 2020-09-08
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  두산그룹, 두산건설 M&A 작업 가시밭길 예고 두산건설이 최근 분양을 포기한 ‘성성 레이크시티 두산위브’ 투시도.[사진=두산건설 제공] 두산그룹의 두산건설 매각작업에 험난한 행보가 예상되고 있다. 우선협상대상자로 대우산업개발을 선정하면서 급물살을 탈 듯 했지만 인수대금 이견차를 좁히지 못하고 지지부진한 상태다. 두산건설 매각작업이 난항을 겪으면서 두산그룹 회생을 위한 자구안에도 빨간불이 켜지고 있다. 7일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 두산건설은 상반기 매출액 8727억원, 영업이익 85억원, 당기순손실 1685억원을 기록했다. 1년 전과 비교해 매출액은 13.73% 늘었지만 영업이익은 70.25% 줄어들었다. 당기순손실도 지난해 같은기간 115억원보다 1570억원이나 늘었다. 두산건설은 상반기 물적분할을 통한 부실자산 처분에도 당기순손실 증가와 현금흐름 악화기조를 막지 못한 것이다. 두산그룹은 그룹 회생을 위해 두산건설을 매물로 내놓고 지난 7월 대우산업개발 우선협상대상자로 선정했다. 매각에 속도를 높이기 위해 걸림돌로 지적되던 두산건설 악성 미분양 단지를 포함한 부실자산을 신설법인 밸류그로스에 넘기는 물적 분할도 단행했다. 이후 양 사는 매각을 위한 협상을 이어가고 있으나 두산그룹이 3000억원가량을 요구한 것에 비해 대우산업개발은 2000억원을 제시, 매매가 이견을 줄이지 못하고 있는 것으로 전해지고 있다. 두산그룹은 오는 2023년 5월까지 자산 매각 등을 통해 3조원 규모 자구안을 이행해야 하는 상황이다. 아직 3조원 마련을 위해 갈 길이 먼 두산그룹의 입장에서는 두산건설 몸값을 한 푼이라도 더 받아야 하는 상황이다. 그러나 대내외 환경이 두산그룹에 불리하게 작용하며 이 마저도 여의치 않다. '부정적' 평가를 받는 두산건설 신용등급 전망으로 인해 추가 하락 가능성 높아지고 있기 때문이다. 나이스신용평가는 두산건설 기업어음 신용등급을 기존 B에서 B-로, 한국신용평가 역시 단기신용등급을 BB-/부정적으로 한 노치 낮췄다. 홍세진 나이스신용평가 연구원은 “꾸준히 그룹 차원의 재무적인 수혜를 받아왔음에도 불구하고 부실사업장 손실이 이어지며 PF 우발채무 상환부담이 낮아지지 않고 있다”며 “그룹 차원에서 재무구조 개선에 역량을 집중하고 있어 향후 지원 가능성도 없는 데다 단기성 차입금부담도 높아지고 있는 상황”이라며 등급 하락 배경을 설명했다. 인수메리트로 꼽히던 주택브랜드 ‘위브’의 브랜드 밸류 역시 낮아지며 향후 인수협상에서 불리한 요소로 작용할 것이란 시각이다. 대우산업개발은 두산건설 인수전 참여 당시 “서울 등 수도권에서의 다수 시공실적을 보유한 위브와 주택브랜드 이안의 시너지를 통해 주택사업 확장을 도모할 것”이라고 밝힌 바 있다. 두산건설의 주택브랜드 위브는 매년 아파트 평판 조사에서 10위권에 이름을 올려 왔으나 지난달 발표된 순위에서는 24위까지 하락했다. 최근 코로나바이러스 감염증-19 여파로 제대로 된 분양사업을 진행하지 못하고 있는 데다 수주경쟁력 역시 약화됐다는 평가가 주를 이루고 있다. 실제 두산건설은 올해 아파트 신축 공사 수주가 전무한 상황이며, 시공능력평가 순위 역시 지난해 23위에서 올해 25위로 떨어졌다. 지난 5월에는 유동성 악화로 인해 분양을 앞둔 천안 성성 레이크시티 두산위브의 시공권을 판매하고 사업에서 철수하기도 했다. 업계 관계자는 “코로나19로 인한 건설경기 침체도 겹치면서 두산건설이 몸값을 올리기 어렵고, 새로운 인수협상자 역시 찾기 어려워 두산그룹 입장에서는 난감한 상황”이라며 “대우산업개발 입장에서는 무리해서 인수전에 나설 필요가 없어 두산건설이 원하는 금액을 받을 가능성이 낮아지고 있어 M&A 작업이 해를 넘길 수도 있다”고 말했다. [사진=두산 제공] 2020-09-07
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  한국투자증권, 현실화된 자체헤지 '부담'… 수익성 하락 압력 '우려' [한국투자증권 본사 사옥, 사진=아주경제(DB)] 한국투자증권의 자체헤지 부담이 늘어나면서 파생결합증권 분야 손실 커지고 있다. 리스크가 높은 원금비보장형(ELS, DLS) 비중을 줄이고 우발채무 규모를 낮추지 않으면 수익성 하락 압력이 커질 수 있다는 지적이 나온다. 31일 한국기업평가 보고서에 따르면 한국투자증권의 2분기 자기매매 분야는 -420억원의 적자 기록했다. 자기매매 분야 안에서도 파생결합증권의 하락세가 두드러졌다. 파생결합증권에서는 –4893억원을 기록하면서 전년 동기(-2636억원) 대비 적자 폭이 약 2배 가까이 늘었다. 파생결합증권 부문은 2018년 –458억원에서 지난해에는 –2858억원까지 손실폭이 급증했다. 증권업계에서는 한국투자증권이 파생결합증권 분야에서 자체헤지 비중이 커 손실폭을 키운 것으로 보고 있다. 실제 한국투자증권 파생결합증권 발행잔액 12조7000억원 중 리스크가 높은 원금비보장형(ELS, DLS)은 6조8000억원으로 자기자본 대비 133.2% 수준이다. 특히 2분기 기준 한국투자증권의 자체헤지 ELS 규모는 약 4조7000억원으로 자기자본 대비 90.6%를 기록해 과도하게 높다는 지적이 나온다. 대형 증권사 그룹으로 묶이는 경쟁사들과 비교해도 수치가 높은 것을 확인할 수 있다. 미래에셋대우는 자본 대비 자체헤지 규모가 42%, NH투자증권은 62%, KB증권은 44% 등이다. 신용평가사 한 관계자는 "올해 1분기 중 자체헤지 관련 대규모 손실이 발생하는 등 파생결합증권 발행과 관련해 이익변동성이 높아진 상황"이라며 "한국투자증권의 자체헤지 규모와 운용전략, 수익성 회복에 관해 점검해볼 필요가 있다"고 분석했다. 투자중개와 IB분야에서는 대규모 영업이익을 시현했지만 반면 위험자산에 관한 리스크는 줄여야 한다는 지적도 제기된다. 한국투자증권의 2분기 기준 우발채무는 3조8229억원으로 2015년(1조1000억원)부터 지속적으로 상승했다. 특히, 해외 석탄채굴 관련 기업 지급보증과 오피스 메자닌론 등에서 고정여신( 채권 회수가 어려울 것으로 판단되는 대출금)이 886억원 발생하기도 했다. 신용평가사 관계자는 "최근 부동산 경기 하락과 경기 둔화 영향으로 우발채무 현실화 가능성이 높아지고 있어 관련 리스크에 대한 모니터링이 필요하다"며 "자체헤지 ELS 규모를 줄이고 부동산 PF 규제 등에 대응해 우발부채를 축소해 나가는지 여부를 확인해야 한다"고 설명했다. 2020-08-31