#우발채무

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  ③IBK투자증권, 유상증자로 사업역량 강화…우발부채 위험도 감소 [사진=IBK투자증권 제공] IBK투자증권이 유상증자를 통해 자본여력을 늘리면서 사업역량 강화로 이어질 수 있다는 평가가 나온다. 특히 보수적인 위험관리로 우수한 자본적정성을 유지하고 있어 향후 신용등급 추가향상의 기대감도 커지고 있다. 23일 금융투자업계에 다르면 한국신용평가는 지난달 IBK투자증권의 신용등급(A+) 전망을 '안정적'에서 '긍정적'으로 상향 조정했다. 상향조정에 가장 큰 요인으로는 유상증자를 꼽았다. IBK증권은 올해 1월 2001억원 규모의 유상증자를 단행하며 자본규모가 1조원에 가까워졌다. 안정적인 자본여력을 활용해 사업기반 확대가 사업역량 강화로 이어질 수 있다는 분석이 나온다. 한신평 관계자는 “IBK증권은 리테일 사업기반은 상대적으로 미흡하지만 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF), 구조화금융, 회사채 인수 및 주선, 중소‧중견기업 특화금융 등 IB부문 경쟁력이 뛰어나다”며 “유상증자에 의한 투자여력 확대가 IB와 운용부문 경쟁력 강화로 이어져, 이익창출능력이한층 향상될 것으로 판단한다”고 설명했다. 2020년 3분기 IBK증권의 누적 ROE는 12.8%로 업계 평균(9.5%)를 훌쩍 뛰어넘었으며, 영업순수익 커버리지는 188.5%로 준수한 수익성을 유지하고 있다. 다만 우발부채 잔액이 다소 높아 관리가 필요하다는 지적도 나온다. 2020년 9월 말 기준 IBK증권 우발부채 잔액은 6073억원, 자기자본 대비 비중은 82.4%다. 자본 대비 규모로 살펴볼 경우 증권사 평균(77%) 보다 다소 높은 편이다. 다만, 우발부채 중 2443억원은 매입보장약정 등 유동성공여로 구성돼 있으며, 거래상대방 및 기초자산의 신용도가 우수하게 구성돼 있다. 3630억원 규모의 신용공여는 상당 부분이 부동산PF를 기초자산으로 하고 있다. 한신평 관계자는 “IBK증권의 우발채무 규모는 작지 않으나, 실질 위험은 관리 가능한 수준으로 판단된다”며 “신용공여 부문에서 기초자산이 되는 부동산 사업장들이 분양률이 양호한 상태인데다 담보인정비율(LTV)도 70% 이내로 구성돼 있어 신용위험은 제한적일 것”이라고 말했다. 2021-03-23
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  ②교보증권, 자산관리‧IB 영업력 확대…유상증자로 자본 확충 [교보증권 본사 사옥, 사진=교보증권] 교보증권의 신용등급 상승에는 자산관리와 투자은행(IB)부문을 강화하면서 안정적인 수익구조를 마련한 점이 반영됐다는 분석이다. 특히 유상증자를 통해 자본안정성을 강화하고 벤처캐피탈(VC)과 같은 신사업 진출을 확대하는 등 사업 다각화를 공격적으로 추진할 것으로 전망된다. 23일 금융업계에 따르면 한국신용평가는 지난해 11월 교보증권의 신용등급을 긍정적에서 안정적으로 상향 조정했다. 한신평은 교보증권이 산관리와 IB부문에서의 영업력을 확대해 사업 다각화를 이루어냈다고 분석했다. 한신평 관계자는 “교보증권이 2019년 주식거래대금 감소로 투자중개부문이 감소했지만, IB부문 신규 딜 증가와 파생상품 헤지운용 및 자체 금융상품 운영수익 발생으로 전년 동기간 대비 이익이 늘었다”며 “그 외에도 시장금리 하락으로 인한 성과보수 증가, 편입자산 다양화로 인해 자산관리부문 수수료가 늘어났다”고 설명했다. 교보증권의 다각화된 사업포트폴리오는 자기자본이익률(ROE) 상승으로 이어지고 있다. 2015년부터 최근 5년간 교보증권의 평균 ROE는 9%로, 업계 평균(9.5%) 수준을 나타내고 있다. 특히, 교보증권은 유상증자 대금을 바탕으로 기존 사업부문의 역량강화와 함께 벤처캐피털 사업 부문 진출을 추진하고 있다. 종합금융투자사업자에 비해 낮은 자산/자본 규모와 국내 증권업계의 유사한 사업구조를 감안할 때 여전히 높은 상태의 경쟁강도가 유지될 것으로 예상되나, 제반사업부문의 양호한 실적과 평판을 바탕으로 사업안정성이 개선될 것으로 전망되고 있다. 깐깐한 리스크 관리로 고위험자산이 축소된 것도 신용등급 상승을 도왔다. 2020년 9월 말 교보증권 우발부채 잔액은 7636억원(자본 대비 62.0%)으로, 2015년 3월 말 자본 대비 249.6%에서 지속적으로 감소했다. 교보증권은 무등급 차주에 대한 한도, 시공사/시행사 등급요건 등 내부 규정을 통해 우발부채의 위험을 사전적으로 통제하고 있다. 우발채무 구성에는 거래상대방의 신용등급이 우수한 ‘유동성공여 비율’이 26%를 차지하고 있다. 상대적으로 위험도가 높은 무등급 부동산PF 중심인 타 중소형 증권사 대비 위험노출도가 낮다는 평가가 나온다. 아울러, 교보증권은 2016년 이후 손익변동성이 크고 손실 발생 가능성이 높은 원금비보장형 ELS의 발행을 제한하고 , DLS도 자체헤지 발행한도를 통제해 보수적으로 리스크를 관리 중이다. 한신평 관계자는 “파생상품 잔액의 대부분을 백투백 헤지방식으로 해외 금융기관에 기초자산 변동위험을 이전하고 있다”며 “교보증권의 파생상품결합증권의 내재위험은 크지 않다고 판단된다”고 설명했다. 2021-03-23
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  ​한화건설, 공모채 시장 간보기...모집금액 대폭 축소해 재도전 [사진 = 한화건설] 한화건설이 지난해 공모 회사채 발행에서 참패를 맛 본 이후 모집금액을 대폭 축소해 재도전에 나선다. 당시 코로나19 여파로 급격히 얼어붙은 투심을 녹이지 못했다는 점을 고려하면 시장 상황은 다소 나아진 것으로 풀이된다. 다만 여전히 불안한 해외사업과 국내사업 관련 우발채무 등은 우려 요인이다. 투자은행(IB)업계에 따르면 한화건설(A-, 안정적)은 4일 600억원 규모 공모채 발행을 위한 수요예측을 진행한다. 만기는 2년 단일물로 결정했다. 수요예측 흥행 시 최대 1200억원으로 증액발행한다. 주관업무는 NH투자증권과 KB증권이 공동으로 담당한다. 한화건설은 A-등급 민평금리에 0~+1.4%포인트 가산한 희망금리밴드를 제시했다. 이자비용을 줄이기보다는 자금조달 자체에 총력을 다한다는 의지를 내비친 셈이다. 이 같은 결정에는 지난해 5월 미매각 사태가 작용한 것으로 보인다. 당시 1000억원 모집에 나섰으나 주문은 단 한 건도 들어오지 않았다. 코로나19 사태로 투심이 급격히 얼어붙은 탓이다. 통상 연초에는 기관투자자 물량이 집중되는 탓에 회사채 수요는 차고 넘친다. 그럼에도 불구하고 한화건설은 모집금액을 전년 대비 대폭 줄였다. 오는 3월을 시작으로 올해 만기가 돌아오는 회사채 규모만 4150억원에 달해 연초 효과를 누리지 못하면 투심이 더욱 얼어붙을 수 있기 때문이다. 이번 공모채 발행이 시장 눈치를 살피기 위한 차원이라는 분석이 나오는 이유다. 작년 초 국제 유가 하락으로 이라크 비스마야 사업 관련 미수금 증가 등이 발생하면서 순차입금(2019년 1조3720억원→2020년 9월 말 2조853억원)이 크게 늘어나는 등 재무구조가 악화됐다. 지난해 5월과 비교하면 코로나19 여파에 따른 시장 투자 심리는 다소 완화된 상황이다. 국제 유가도 회복세를 보이는 등 긍정적 신호가 포착되고 있다. 그러나 이라크 내 코로나19 통제 등으로 공사 진행이 원활하지는 않은 상황이다. 이라크 사업은 단기 내 한화건설 실적에 가장 큰 영향을 미치는 부문이다. 작년 9월 말 기준 한화건설이 연대보증과 채무인수를 제공한 PF 차입금 규모는 1500억원이다. 장기 미착, 준공 후 미회수 현장 등으로 구성돼 있어 자금유출 가능성을 배제할 수 없다. 한 자산운용사 채권운용역은 “시장 금리가 전반적으로 하락해 한화건설이 금리밴드를 파격적으로 제시한 것 같다”며 “규모가 작고 금리 메리트가 있어 수요는 충분할 것으로 보인다”고 내다봤다. 2021-02-03
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  탈석탄 선언한 한국투자증권…석탄 투자에 ‘발목’ [사진=한국투자증권] 한국투자증권의 우발채무 규모가 업계 평균보다 높다는 지적이 제기됐다. 과거 한 석탄기업에 투자한 800억원을 돌려받지 못해 고정여신이 증가한 것이 주효했다. 다만 한투증권이 ESG(환경‧사회적 책임‧지배구조) 대세에 맞춰 ‘탈석탄’을 선언한 만큼 앞으로 개선될 여지가 있다는 분석이다. 28일 금융감독원 등에 따르면 한국투자증권의 우발부채는 2020년 9월 기준 3조9133억원으로 2018년(3조2000억원)과 비교 시 소폭 감소했다. 하지만 한투증권의 우발채무 규모가 국내 대형증권사들과 비교해 여전히 높은 수준을 기록하고 있어 보다 철저한 관리가 필요하다는 지적이다. 한국투자증권의 우발부채/자기자본비율은 72.8%로 업계 평균(70.6%)보다 높다. 위험인수가 늘어나면서 총위험액도 증가 추세다. 한국기업평가에 따르면 한국투자증권의 총위험액은 2018년 2조5825억원에서 지난해 2조8619억원으로 상승했다 경쟁사 상황을 보면 미래에셋대우의 우발채무는 2020년 9월 말 기준 2조1000억원을 기록해 2018년 말(3조2800억원) 대비 약 1조원 감소했다. NH투자증권도 4조8000억원에서 2조3000억원으로 줄었다. 메리츠증권의 경우 해외부동산 투자가 많은 특성상 우발부채가 5조2147억원으로 가장 높지만, 2018년(6조5730억원)과 비교했을 때 1조3000억원 이상 감소했다. 한투증권의 우발부채 확대는 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF)과 해외 석칸채굴 관련기업 지급보증/매입확약 신용공여성 약정이 늘어난 데 따른 것이다. 우발부채 구성을 보면 지급보증/매입확약 등 신용공여성 약정 규모가 3조5000억원으로 전체(3조9000억원) 우발부채의 대부분을 차지했다. 한국투자증권은 해외 석탄채굴 관련 기업 지급보증과 오피스 메자닌론에서 886억원의 고정여신이 발생했다. 고정여신은 채권 회수가 어려울 것으로 판단되는 대출금으로, 사실상 우발부채를 증가시키는 요인으로 작용한다. 신용평가사 한 관계자는 “한국투자증권의 우발채무가 2017년과 비교 시 크게 증가했다. 2020년 2분기에 해외 석탄채굴 관련 기업 지급보증에서 고정여신이 발생해 우발채무 증가가 현실화할 우려가 있다”며 “이렇게 되면 재무안정성이 떨어질 수 있어 관리가 필요하다”고 지적했다. 한편, 한투증권은 지난해 8월부터 석탄 관련 추가투자를 중단하고 신재생에너지 투자를 늘리고 있다. 한투증권은 지난해 약 2000억원의 신재생에너지 투자를 비롯해 총 8000억원 규모의 ESG 투자를 진행했다. 이는 자기자본의 15%에 달하는 수준이다. 한투증권 관계자는 “ESG 투자를 강화하고 세계 탄소배출량 감축 활동에 동참한다는 취지에서 석탄 투자를 중단했다”며 “기업의 사회적 책임을 다하기 위해 ESG 투자를 확대할 계획”이라고 말했다. 2021-01-28
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  두산인프라코어 中 법인 소송 '파기환송'... 8000억 우발채무 부담 덜어 [사진=두산인프라코어] 두산인프라코어 중국법인(DICC)이 재무적투자자(FI)와의 소송에서 승소했다. 이로써 현대중공업의 두산인프라코어 인수 작업도 한결 수월해질 것으로 보인다. 14일 법조계에 따르면 대법원 3부(주심 김재형 대법관)는 미래에셋 프라이빗에쿼티(PE) 등 투자자들이 두산인프라코어를 상대로 낸 매매대금 지급청구 소송 상고심에서 ‘원고 패소’ 취지로 사건을 서울고법으로 돌려보냈다. 원심의 원고 일부 승소 판결을 깬 것이다. 재판부는 두산인프라코어가 기업공개(IPO)와 관련 협조 의무를 다하지 않았다고 판단했다. 하지만 동시에 재무적투자자 측에도 일부 책임이 있으며, 두산인프라코어가 원고의 자료제공 요청에 응하지 않았다는 사정만으로 신의성실에 반해 조건 성취를 방해했다고 보기는 어렵다고 결론지었다. 재무적투자자들은 두산인프라코어 측이 IPO를 약속했으나 지키지 않았고, 매각 작업에 협조하지 않는 등 주주 간 약속을 이행하지 않았다는 이유로 지난 2015년 말 소송을 제기했다. 두산인프라코어 측은 “IPO 무산이 경기 악화에 따른 어쩔 수 없는 결과”라며 이후 매각 절차를 정상적으로 진행했다고 반박해왔다. 법조계는 대법원이 두산인프라코어의 지분 매수 책임을 인정하지 않은 만큼 추후 열릴 파기환송심 재판도 두산 측이 승소할 가능성이 크다고 보고 있다. 이번 판결에서 패소했다면 두산인프라코어는 8000억원 규모의 우발 채무를 떠안게 될 것으로 예상됐다. FI로부터 20%의 지분을 되사야 했기 때문이다. 이는 두산인프라코어 매각의 최대 리스크로 꼽혔다. 하지만 재판 승소로 이점이 해결되면서 현대중공업과 두산인프라코어는 본계약과 이후 인수 절차에 속도를 낼 수 있게 됐다. 현대중공업지주·KDB인베스트먼트 컨소시엄과 두산인프라코어는 이달 31일까지 인수 본계약을 체결할 예정이다. 2021-01-14
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  패소 비용 8000억·승소해도 위험 남아...DIC·현대기계 ‘각자도생’ 유력 [사진=두산인프라코어] 두산인프라코어가 현대중공업에 인수된 후 현대건설기계에 합병되는 게 아니라 각자도생 체제를 유지할 가능성이 크다는 의견이 나온다. 이틀 앞으로 다가온 ‘두산인프라코어차이나(DICC)’ 소송의 상고심 결과가 이같은 두산인프라코어의 운명에 결정적인 영향을 미칠 것이라는 분석이다. 소송의 승부와 상관없이 상당한 규모의 재무적 부담을 떠안게 되기 때문이다. 12일 업계에 따르면 대법원 전원합의체는 오는 14일 오전 11시 두산인프라코어의 중국법인 ‘두산인프라코어차이나(이하 DICC)’의 주식 매매대금 지급 선고 공판을 연다. 두산인프라코어와 DICC의 재무적 투자자(FI)인 IMM·미래에셋자산운용·하나금융투자프라이빗에쿼티(PE)가 지난 5년간 벌여온 법정 공방의 막이 내리는 것이다. 이번 소송은 소송 결과에 따른 비용으로 인해 두산인프라코어 매각 협상의 걸림돌이 돼 왔다. 패소할 경우 막대한 우발채무가 발생하고, 승소해도 잠재적인 위험이 남기 때문이다. 대법원에서 두산인프라코어의 패소가 확정되면 두산 측은 DICC 지분 20%를 FI로부터 되사와야 한다. 2심 재판부가 인정한 주식매매대금은 약 7100억원인데, 선고 이후 지연 이자율 15%를 고려하면 8000억원 이상을 부담해야 한다. 승소하더라도 FI측 동반매도청구권(Drag Along)은 그대로 남는다. 두산그룹은 지난 2011년 DICC의 지분 20%를 매각할 당시 FI에 동반매도청구권을 약정했다. 3년 내 DICC가 기업공개(IPO)를 하지 못하면 FI가 대주주의 지분과 자신들의 지분과 합쳐 제 3자에게 팔 수 있는 권리를 준 것이다. 하지만 IPO는 이뤄지지 않았고, FI들의 요구에 따라 DICC 공개매각도 추진했지만 무산됐다. 업계에서는 이 같은 소송 결과가 현대건설기계와 두산인프라코어의 합병을 막는 요소로 작용할 것으로 분석한다. 투자업계 관계자는 “재무적 위험이 완전히 해결되지 않은 상황에서 합병할 경우 현대건설기계도 위험을 지게 될 수 있기 때문에, 무리하게 합병할 이유는 없을 것”이라고 설명했다. 두산 측은 지난해 12월 현대중공업·KDB인베스트먼트 컨소시엄과 양해각서를 체결하면서 DICC 관련 소송 결과에 따른 현대중공업 컨소시업 측의 비용을 모두 부담하기로 했다. 그 방법에 있어서는 “두산인프라코어가 자금을 조달하는 방안을 최우선으로 하겠다”고 밝혔다. 소송에서 어떤 결과가 나오든 두산인프라코어는 재무적 위험을 안은 채 사업을 영위하게 된다는 의미다. 사업영역은 겹치는데 주력 시장이 다르다는 점도 두산인프라코어가 개별 회사로 남을 것이라는 의견에 힘을 보탠다. 현재 해외 시장의 경우 두산인프라코어는 중국을, 현대건설기계는 인도·러시아 등을 주력 시장으로 삼고 있다. 이동헌 대신증권 연구원은 “현대건설기계와 DIC는 사업 영역이 상당 부분 겹쳐 합병 대신 각자 경영체제로 운영될 것”이라고 예상했다. 합병보다는 공급망과 판매망, 기술 공유 등과 같은 시너지를 통해 동반성장을 도모할 것이라는 분석이다. 이에 따라 업계는 14일 소송 결과보다 소송 결과가 31일 있을 본계약에 미칠 영향과 두산인프라코어의 향후 계획에 더욱 관심을 두고 있다. 두산과 현대중공업·KDB인베스트먼트 컨소시엄은 오는 31일 주식 매매계약(SPA)을 체결하고, 4개월 안에 거래를 마무리할 방침이다. 2021-01-12